Covered calls: stabiele inkomsten met minder risico?

Beleggen hoeft niet altijd een zenuwslopend avontuur te zijn waarbij je de hele dag koersen in de gaten houdt met klamme handpalmen. Voor wie op zoek is naar een rustigere manier om wat extra rendement uit zijn aandelenportefeuille te halen, kunnen covered calls een bijzonder interessante piste zijn. Het is een strategie die al decennia lang gebruikt wordt, maar bij particuliere beleggers soms nog onterecht onbekend blijft.

De naam klinkt misschien technisch, maar het concept is eigenlijk verrassend eenvoudig: je verkoopt een call-optie op een aandeel dat je al bezit. In ruil daarvoor krijg je een premie. Klinkt bijna als het verhuren van je aandelen, en dat is het eigenlijk ook een beetje. In ruil voor de mogelijkheid dat iemand anders jouw aandelen mag kopen aan een afgesproken prijs, ontvang jij onmiddellijk een vergoeding. En die vergoeding kan oplopen, zeker als je dit systematisch toepast.

Wat is een covered call precies en hoe werkt het?

Een covered call begint altijd met het bezit van aandelen. Stel dat je 100 aandelen van een bedrijf bezit — laten we zeggen KBC — en je denkt dat de koers de komende maand niet veel zal stijgen. Je verkoopt dan een call-optie op die aandelen, met een uitoefenprijs die hoger ligt dan de huidige koers. Degene die deze optie koopt, heeft dan het recht (maar niet de verplichting) om jouw aandelen tegen die prijs te kopen, binnen een bepaalde looptijd.

Voor dat recht betaalt de koper jou een premie. Die premie ontvang je meteen. Wat er daarna gebeurt, hangt af van de koersontwikkeling:

• De koers stijgt niet boven de uitoefenprijs: jij houdt je aandelen én je ontvangt de premie. Win-win.
• De koers stijgt boven de uitoefenprijs: de koper oefent de optie uit en jij moet je aandelen verkopen tegen de afgesproken prijs. Je mist dus wel verdere koerswinst, maar je hebt wél de premie ontvangen en je verkoopt met winst.

Het is dus een strategie die uitblinkt in voorspelbaarheid. En in tijden waarin de beurs zijwaarts beweegt of lichtjes stijgt, kan het rendement behoorlijk aantikken. Je ontvangt immers een constante stroom aan optiepremies zonder je aandelen te moeten verkopen — tenzij ze echt stevig stijgen.

Waarom covered calls als defensieve strategie aantrekkelijk zijn

Covered calls worden vaak gepresenteerd als een manier om inkomsten te genereren, maar er zit ook een risicobeperkende kant aan. Door de ontvangen premie vang je een eventuele daling van het aandeel gedeeltelijk op. Stel dat je een premie van €2 ontvangt per aandeel, dan begin je pas verlies te maken als het aandeel meer dan €2 daalt. Die buffer is niet spectaculair groot, maar ze is er wel.

Voor beleggers die vooral willen behouden wat ze hebben, kan dat een geruststellende gedachte zijn. Zeker in tijden waarin markten niet bepaald voorspelbaar zijn, en wanneer rente op spaarboekjes niet bepaald iets is om van wakker te liggen.

Een andere reden waarom covered calls vaak als ‘veilig’ worden beschouwd, is omdat je ze alleen toepast op aandelen die je effectief bezit. Je gaat dus geen posities innemen op marge of met geleend geld. Het is een strategie die stevig met beide voeten op de grond staat, en dat voelt prettig voor wie liever niet flirt met overmoedige gokjes.

Toch moet je ook je verwachtingen bijstellen. Je loopt namelijk het risico om bij forse koersstijgingen niet ten volle mee te profiteren. Covered calls leggen een soort “plafond” op je winst. Je verkoopt namelijk het recht om je aandelen te kopen aan een vast bedrag. Als het aandeel ineens de lucht inschiet, dan zit jij vast aan die afgesproken prijs. En dat knaagt soms.

Wanneer covered calls toepassen en op welke aandelen?

Niet elk moment is geschikt voor covered calls. De strategie komt het best tot haar recht in een stabiele of licht stijgende markt. Als je aandelen bezit waarvan je denkt dat ze weinig zullen bewegen in de komende weken of maanden, dan is dit ideaal terrein. Ook aandelen die al sterk gestegen zijn en waarvan je denkt dat de top nabij is, zijn uitstekende kandidaten.

Wat betreft het type aandelen: je mikt best op bedrijven met een hoge liquiditeit en veel verhandelde opties. Denk aan grote Belgische en internationale bedrijven zoals AB InBev, Ageas, Engie, of internationale giganten als Apple, Microsoft of Shell. Voor kleinere of illiquide aandelen zijn de optiemarkten vaak dunner, wat betekent dat je minder goede prijzen krijgt voor je geschreven calls.

Een vaak gehoorde vraag is: hoe kies je de juiste strike price (uitoefenprijs) en looptijd? Er is geen gouden formule, maar hier zijn wat vuistregels die ik persoonlijk nuttig vind:

• Strike price iets boven de huidige koers: Zo laat je nog ruimte voor beperkte koerswinst, zonder meteen ingeleverd te worden.
• Kies een korte looptijd: Bijvoorbeeld 1 maand. Kortere opties leveren in verhouding vaak meer premie op per tijdseenheid, en je behoudt meer flexibiliteit.

Persoonlijk schrijf ik liever covered calls in de tweede helft van het jaar, wanneer veel bedrijven al kwartaalresultaten hebben gepubliceerd en de markt wat rustiger wordt. Rond de zomer of eindjaar, als de volatiliteit lager ligt, kun je verrassend goede premies opstrijken zonder dat je wakker moet liggen van grote koersschommelingen.

Wat zijn de risico’s of nadelen van deze strategie?

Het zou geen eerlijke uitleg zijn als ik de schaduwkanten oversla. Covered calls zijn geen wondermiddel. Het allergrootste nadeel? Je zit vast aan het afgesproken verkoopniveau. Als het aandeel fors stijgt, moet je je aandelen verkopen aan een prijs die mogelijk ver onder de marktwaarde ligt. Dat is pijnlijk, zeker als het aandeel op jouw verlanglijst stond om jarenlang te houden.

Daarnaast is het ook belangrijk om in het achterhoofd te houden dat je wel degelijk verlies kunt maken op je aandelen. De premie die je ontvangt verzacht het verlies, maar wist het niet uit. Gaat de koers écht onderuit, dan sta je net zo goed in het rood als iemand die niets met opties doet. Covered calls beschermen je niet tegen een zware correctie.

Tot slot moet je ook wat tijd investeren. Covered calls zijn geen passieve belegging. Je moet opvolgen welke opties vervallen, wat je met je aandelen doet na afloop, en welke nieuwe posities je eventueel inneemt. Maar laat dat je vooral niet afschrikken: met een goed Excel-bestandje of een degelijke brokerinterface kun je hier vrij snel routine in krijgen. En geloof me, het wordt zelfs een beetje leuk na een tijd.

Kan je een inkomen halen uit covered calls?

Deze strategie wordt vaak gepromoot als “inkomen genereren met je aandelen”. En dat klopt ook, in zekere zin. Zeker wie grote posities heeft, kan maand na maand extra cashstromen opbouwen. Denk aan beleggers met 1.000 aandelen Solvay of Colruyt in portefeuille: een premie van €0,50 per aandeel levert al snel honderden euro’s op — zonder dat je daar je positie voor moet verkopen.

Maar laat ons eerlijk zijn: het is geen gegarandeerd inkomen zoals een loon of pensioen. Je weet nooit op voorhand exact hoeveel je zal verdienen. De premie hangt af van de volatiliteit van het aandeel, de gekozen uitoefenprijs en de looptijd. En soms worden je aandelen verkocht, waardoor je opnieuw moet bepalen of je wilt instappen of liever even aan de zijlijn blijft staan.

Toch durf ik zeggen dat het voor de langetermijnbelegger, die zijn portefeuille met zorg uitbouwt, een waardevolle aanvulling kan zijn. Denk aan het als een soort dividend-plus-strategie: je hebt je gewone dividend, en daarbovenop nog een regelmatige premie. En als het aandeel niet wegloopt, blijf je die premies ontvangen zolang je wil. Niet slecht, toch?