Ferrari (RACE): analyse van dit aandeel

Inleiding tot Ferrari

Ferrari N.V., met het tickersymbool RACE op de New York Stock Exchange, is één van de meest iconische luxemerken ter wereld. Opgericht in 1947 door Enzo Ferrari, is het merk synoniem geworden met snelheid, prestige en Italiaanse elegantie. Wat begon als een raceteam is uitgegroeid tot een beursgenoteerd bedrijf met een marktkapitalisatie van meer dan 80 miljard dollar. Ferrari heeft zijn hoofdzetel in Maranello, Italië, en is nog steeds diep geworteld in de motorsport, met name de Formule 1.

Wat Ferrari uniek maakt binnen de autosector is dat het geen massaproducent is. Integendeel, het bedrijf beperkt bewust zijn productievolume om exclusiviteit te behouden. In 2023 werden er slechts iets meer dan 13.600 voertuigen afgeleverd, wat peanuts is vergeleken met merken als Mercedes of BMW. Toch boekt Ferrari hoge marges dankzij de premium positionering. De EBITDA-marges liggen ruim boven 35%, wat uitzonderlijk is voor een autofabrikant.

Naast auto’s haalt Ferrari ook inkomsten uit merchandise, licenties en digitale projecten. De strategische focus op personalisatie, ervaring (via o.a. Ferrari-events) en exclusiviteit maakt dat Ferrari zich eerder gedraagt als een luxeconcern dan als een traditionele autobouwer. Dat zien beleggers graag. Het aandeel wordt dan ook verhandeld aan een veelvoud van de waardering van andere automerken.

De prijsevolutie van Ferrari over de voorbije jaren

Ferrari ging in oktober 2015 naar de beurs aan een introductieprijs van 52 USD. Sindsdien is het aandeel bijna onafgebroken gestegen. Begin 2020 stond de koers nog rond 160 USD. Ondanks de coronacrisis wist Ferrari relatief snel te herstellen en bereikte het in 2021 al de grens van 230 USD. In april 2024 flirtte het aandeel zelfs met 380 USD. In april 2025 noteert het rond 420 USD, waarmee het aandeel op een recordhoogte staat.

De groeiperformance is indrukwekkend. Wie bij de beursintroductie instapte, zit nu op een rendement van ruim 700%. De gemiddelde jaarlijkse return sinds IPO bedraagt ongeveer 25%. Dit is te danken aan een combinatie van:

• Stijgende omzetgroei (CAGR van 11% over de afgelopen vijf jaar)
• Exponentieel stijgende winst per aandeel (EPS)
• Structurele multiple-expansie (hogere waardering t.o.v. andere automerken)

Wat kerncijfers betreft, zien we voor boekjaar 2024:

• Omzet: €6,2 miljard
• Netto winst: €1,5 miljard
• EPS: €8,3
• EV/EBITDA: ~30x
• Price/Earnings: ~50x

Deze metrics tonen aan dat Ferrari eerder gewaardeerd wordt als een luxemerk à la LVMH dan als een traditionele autobouwer.

Verwachtingen voor de koers in de komende vijf jaren

Ferrari heeft zijn strategisch plan 2022-2026 bekendgemaakt, waarin het mikt op:

• Een omzet van minstens €7,5 miljard tegen eind 2026
• EBITDA van >€2,5 miljard
• Tot 15 nieuwe modellen, inclusief een elektrische Ferrari tegen 2025

Belangrijk: het bedrijf is bezig met een zachte transitie naar elektrificatie, maar doet dat zonder zijn DNA te verliezen. De eerste volledig elektrische Ferrari komt in 2025, maar hybride modellen maken nu al een belangrijk deel van het gamma uit.

Analisten zien de winst per aandeel stijgen richting €12 à €13 tegen 2027. Als Ferrari zijn premiumwaardering kan behouden, met een P/E van 40 à 50, dan zou een koers tussen 500 en 650 USD over vijf jaar realistisch kunnen zijn. Sommige optimistische scenario’s rekenen zelfs op 700 USD, mocht de EV-strategie aanslaan zoals bij Porsche of Tesla.

Dat gezegd zijnde, is er ook risico op groeivertraging als de wereldwijde luxemarkt tijdelijk afkoelt, of als concurrenten Ferrari inhalen op het vlak van elektrische innovatie.

Betaalt Ferrari een dividend?

Ferrari is geen klassiek dividendgroeiaandeel, maar het betaalt wel degelijk een jaarlijks dividend. Voor boekjaar 2023 bedroeg het dividend €2,44 per aandeel, wat bij een koers van ~€370 neerkomt op een rendement van net onder 1%.

Het dividend stijgt de voorbije jaren gestaag:

• 2020: €1,13
• 2021: €1,35
• 2022: €1,81
• 2023: €2,44

Het beleid van Ferrari is om een conservatief dividend uit te keren (pay-out ratio onder 30%), zodat het grootste deel van de winst kan worden herbelegd in R&D, elektrificatie en merkinvesteringen.

Argumenten pro aankoop van het aandeel Ferrari

1. Exclusiviteit en prijszettingsmacht: Ferrari is één van de weinige bedrijven met een klantenbestand dat prijsstijgingen aanvaardt zonder terugval in vraag.
2. Hoge marges en rendementen: EBITDA-marges >35%, return on equity >40%. Dit is quasi ongezien in de autosector.
3. Sterk merk met wereldwijde aantrekkingskracht: Ferrari is wereldwijd erkend als luxe-icoon, vergelijkbaar met Hermès of Rolex.
4. Beperkte cyclische impact: Ferrari-klanten zijn doorgaans ongevoelig voor recessies. De wachtlijsten lopen vaak op tot meer dan een jaar.
5. Digitale en ervaringsgerichte groei: Ferrari bouwt aan een ecosysteem rond racing, lifestyle en digitale content (Ferrari F1, esports, NFT’s), wat toekomstige waarde kan ontsluiten.

Argumenten contra aankoop van het aandeel Ferrari

• Hoge waardering: Met een P/E van >50 is het aandeel gevoelig voor correcties bij tegenvallende cijfers.
• Risico bij elektrificatie: Ferrari’s identiteit hangt samen met V12-motoren en geluid. De overstap naar EV’s kan klanten afschrikken.
• Productielimiet als groeiplafond: Ferrari wil max. 20.000 auto’s per jaar verkopen om exclusief te blijven. Dit beperkt de schaalvoordelen.
• Geopolitieke afhankelijkheid van Chinese en Amerikaanse markt: Vertraging in luxevraag in deze regio’s zou een rem kunnen zetten op de groei.

Samenvatting van onze analyse van Ferrari

Ferrari (RACE) is een zeldzaam beursgenoteerd luxemerk met een unieke combinatie van exclusiviteit, rendement en merkkracht. De koers heeft al een indrukwekkende klim achter de rug, maar toekomstig potentieel blijft aanwezig dankzij sterke marges, trouw cliënteel en een doordachte elektrificatiestrategie. Toch is voorzichtigheid geboden door de hoge waardering en de uitdaging om het merk succesvol te vertalen naar het EV-tijdperk. Voor langetermijnbeleggers met een voorliefde voor luxemerken en beperkte cyclische blootstelling, blijft Ferrari een zeer aantrekkelijke belegging.